■王方

9月，美国联邦政府刚刚接管下全美最大住房抵押贷款融资机构"房利美"和"房地美"，已无力、无心再去管其它处于风雨飘摇之中的“金融机构”了，而雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)正是社场风暴里最大、最耀眼的一个牺牲品。之前，贝尔斯登今年初因次贷危机冲击陷入绝境,而美联储积极出手，答应为贝尔斯登总额300亿美元的问题资产提供特别融资担保，帮助摩根大通公司完成对这家问题机构的收购。另外，美林被美国银行收购，找了一个归处。

拥有158年历史的"雷曼兄弟"曾是美国第四大投资银行，因投资次级抵押住房贷款产品不当蒙受巨大损失。“雷曼兄弟”是2006年次贷证券产品的最大认购方，占有11% 的市场份额。如今，"雷曼兄弟"股价较2007年年初最高价已经跌去95% 。雷曼申请破产保护的文件显示，公司总资产达6390亿美元，同时总债务为6130亿美元。这使得雷曼一举超过德崇证券，成为美国历史上倒闭的最大金融公司。毫无疑问，是次级房贷拖死了雷曼。

    在历史上，雷曼公司曾至少四次处于倒闭边缘：1929年，股市崩盘;1973年，该公司投注利率损失670万美元;1984年，内部意见分歧导致被美国运通并购;1994年，新独立的雷曼面临资金短缺。在1998年全球金融动荡之时，也安然度过了资金极度短缺的危险期，而这次却终始没能逃过“次货危机”的魔掌。

    对于这起意外的破产案，美国政府亦显出了无奈，但态度坚定。美国总统布什在记者会上表示：“众所周知，雷曼兄弟公司破产的消息，让大家都感到担忧。雷曼兄弟控股公司的破产，从短期来看，当然会对整个金融市场调整产生很大的影响，投资人和公司雇员将因此经历惨痛的冲击，但从长远来看，美国经济是有弹性和能够抵御这些风险的，这对于美国经济调整还是会有帮助。”与此同时，美国财政部长鲍尔森(Henry Paulson)也表示，联邦政府在稳定金融市场方面责任重大，但补充说他从没想过要用纳税人的钱来拯救雷曼兄弟。

    事实上，一旦破产风潮来临，美国政府能救得了吗？但愿雷曼只是个最坏的案例。

     然而，金融市场可能并不是布什想象的那么乐观，可能比我们预想得还要悲观。美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘14日在接受美国全国广播公司说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大，可能仍将持续相当长时间，并继续影响美国房地产价格。格林斯潘认为，这场危机将持续成为一股“腐蚀性”力量，直至美国房地产价格稳定下来;危机还将诱发全球一系列经济动荡。美国躲过经济衰退的几率小于50%。格林斯潘还预测，将有更多大型金融机构在这场危机中倒下。  

    雷曼倒下了 ，不知其它兄弟能否躲过这一劫？

    对于美国的兄弟——中国而言，已闻风而变，华 尔街日报称：“中国央行6年多以来首次降息，这一出人意料的举措凸显出对美国金融体系的担忧已令全世界的经济工作重点发生变化。 对美国金融危机影响的担忧似乎导致了中国有关当局果断地将重点转向了支持经济增长，但其转变速度之快也超乎大多数人预料。”

    历史的经验教训已靠诉我们：泡沫已经破坏了世界，总统是靠不住的，货币也是靠不住的，兄弟也是靠不住的，只有靠自已。

雷曼兄弟破产新闻回放：

综合外电报道，当地时间9月15日，雷曼兄弟公司，这家有着158年历史的老牌投资公司，手头持有600亿房地产低级债券，在几经抢救无效后，已经聘用律师事务所Weil Gotshal & Manges，准备申请按照美国破产法（U.S. Bankruptcy Code）第11章规定实行破产，向纽约南区美国破产法庭申请破产保护。当地时间9月14日（星期天）晚，位于时代广场的中心位置附近的雷曼兄弟公司总部，陆续有捧着箱子、大手提袋、行李袋、手提箱、带框的美术作品和备用雨伞的人们走出来，他们手上这些东西多打着“雷曼兄弟”字样。一些人眼眶潮湿，还有一些人拥抱在一起泪流满面。他们中的大部分都安静地离开这大楼，拒绝接受采访。

电视台的采访直播车停靠在正对这栋大楼的第七街区，大楼的主要出入口设置了路障，以保证工作人员和旁观者与这正在越来越密集的进出时代广场的人流分开。人们纷纷用手机和相机拍照，还有人试图突破警察设的路障贴过来，这使得一位从大楼里出来的先生非常生气，大声呵斥，“欣赏这个让你很享受吗？你觉得这有趣吗？”这当然不是什么有趣的事情。

此刻在亚洲，雷曼雇员们正焦急等待影响他们命运的消息。

两季亏损的背后

1850年，雷曼兄弟公司在阿拉巴马州蒙哥马利市成立，迄今已有158年的历史，在全球48座城市设有办事处，是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一，同时也是美国第四大投资银行。同时，公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问，并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。 它是2000年《商业周刊》评出的最佳投资银行，整体调研实力高居《机构投资者》排名榜首，2002年被《国际融资评论》授予年度最佳投行。

1993年，雷曼北京办事处开业，为中国建设银行承销债券，开创中国公司海外债券私募发行的先河;同时还为中国财政部承销发行了海外首笔美元龙债 ;1997年又承销了中国开发银行的扬基债券发行，这是中国政策性银行的首次美元债券发行。

过去两年里，曼雷在亚洲扩张很快，在新加坡、香港和孟买进行外汇和投资银行业务，在中国铝业联手美铝收购力拓股权时它也担任顾问。2008年6月16日，雷曼发布财报称，第二季度（至5月31日）公司亏损28.7亿美元，是公司1994年上市以来首次出现亏损。雷曼净收入为负6.68亿美元，而去年同期为55.1亿美元;亏损28.7亿美元，合每股5.14美元，去年同期则盈利12.6亿美元。雷曼首席执行官迪克·富尔德（Dick Fuld）表示，亏损是自己的责任，并称已采取相应措施确保不会继续出现如此糟糕的业绩。雷曼通过发行新股募得60亿美元资金，并撤换了公司首席财务官和首席运营官。

但是9月10日雷曼提前发布的第三季财报狠狠扇了富尔德一耳光，财报显示：雷曼第三季度巨亏39亿美元，创下该公司成立158年历史以来最大季度亏损。财报公布之后，雷曼股价应声下挫近7% 。而雷曼的股价今年一直在下挫，从年初超过60美元，到如今7.79美元，9个月内缩水90% ，市值仅剩约60亿美元。

怎么会这样呢？

作为次级抵押贷款打包证券化的领头羊，在过去的15个月中，雷曼的资产负债表上拥有数百亿美元的高风险、流动性不良的资产，负债权益比率超过20倍。2007年年中信贷危机袭来之时，这些资产价值一路下滑，难以轻易售出，严重影响了其缓冲资本。最近，雷曼兄弟的资产负债表规模高达6000亿美元。由于巨额的房地产投资陷入困境，为了筹集更多资金，雷曼兄弟一直苦苦寻找买家，却均以失败告终。大量吞食次贷危机中房地产市场和其他领域的不良投资，最终拖垮了这家老牌的投资银行。

政府放弃救援

9月12日晚6时，曼哈顿下城的美联储办公室，美国财政部长鲍尔森（Henry Paulson）、美国联邦储备委员会主席伯南克（Ben Bernanke）和他在纽约的主要副手盖纳（Timothy Geithner）召集了华尔街30名高管，就雷曼问题举行会议。

6个月前，美国政府曾动用300亿美元支持摩根大通完成对贝尔斯登的收购;一周前，它还曾出手拯救房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）;但这次却拒绝向任何可能收购雷曼兄弟的买家提供融资支持。知情人士透露，在9月9日和10日，鲍尔森曾致电华尔街高管，提前告知他不会救援。9月10日前后，鲍尔森和贝南克都私下发表讲话，确定了他们在动用纳税人的资金救援公司的共同立场。

美国政府放弃救援，看来是希望华尔街能够自力更生解决问题，并认为摇摇欲坠的机构不应指望政府提供资金拯救它们。近日美国中央银行宣布增加担保品的种类以便金融机构能够从联邦获得贷款，这意味着雷曼兄弟其实能够从美联储获得特殊紧急贷款，这是贝尔斯登陷入困境时还无法得到的。

鲍尔森担心，再次出手救援雷曼兄弟将带来可怕的先例。还会有来自哪些行业的哪些企业以此为由要求美国政府相救？底特律的汽车制造商也已经对此虎视眈眈。他也不愿华尔街将这位前高盛（Goldman Sachs）首席执行长视为总是会及时伸出援手的人。

华尔街不愿插手

1998年，美国大银行们曾各出资36.5亿美元，联手救援对冲基金Long-Term Capital Management。但这次情况可能不同，许多大型银行已经因为信贷危机而资金紧张，况且那时候的LTCM是大部分华尔街公司的客户，而眼下雷曼兄弟跟很多家华尔街公司是竞争对手，这使他们也不愿对雷曼出手相助。9月13日上午9点左右，各银行的首席执行长及其顾问也举行了一次会议，并分成小组讨论雷曼前途的各种可能性。雷曼的代表没有出席会议。一些首席执行长公开质疑为何他们应当承担雷曼问题的代价，而机构投资者、对冲基金以及外国投资者等同样面临风险的其他人却不用承担。摩根士丹利首席执行长麦晋桁（John Mack）提出，这次是雷曼，下次可能会是美林，如果老是这样，什么时候是个头呢？与会的其他银行家也有同感。

英国的巴克莱银行和美国银行是对雷曼最感兴趣的买主。

13日中午的银行执行长会议上，美国银行依然坚持其原先的立场：需要政府支持才能完成交易。这样一来，美国银行实际上就等于退出了主要竞争者之列。其他与会者还不知道的是，美国银行正准备与美林达成收购协议。14日下午，在确定美国政府放弃救援的情况下，巴克莱也宣布退出了。

不如破产

曾经安然度过19世纪的铁路公司倒闭风暴、20世纪30年代的美国经济“大萧条”以及10年前的长期资本管理市场崩溃潮的雷曼，不得不正式决定申请破产了，不过该破产申请不涉及LBHI旗下的各个经纪自营商子公司和其他任何子公司，所有的经纪自营商子公司将继续运营。雷曼还表示，包括其全资控股子公司 Neuberger Berman Holdings LLC的客户在内的公司所有客户，将可继续利用各自帐户进行交易，或进行其他操作。如果真如彭博社指出的，雷曼拥有超过6130亿美元债务。那么雷曼将一举超过德崇证券，成为美国历史上倒闭的最大金融公司。

寻求破产保护的同时，曼雷也在寻求出售其大多数业务。不过更具讽刺意味的是，雷曼位于时代广场附近的第七大道745号的公司总部，这栋32层、占地面积约为100万平方英尺，2001年以大约7亿美元价格从摩根士丹利手中购得的大楼，而今其价值可能超过10亿美元，是该公司最有价值的资产之一。

链接：

   “雷曼兄弟”是华尔街的“老字号”。来自德国的移民雷曼兄弟在158年前成立了雷曼兄弟公司，公司前身主营棉花和咖啡买卖。成立100多年来，“雷曼兄弟”挺过了不少困难时期。1998年全球金融动荡之时，凭借首席执行官富尔德的出色管理才能，“雷曼兄弟”安然度过了资金极度短缺的危险期。

富尔德大胆、泼辣的管理才能因此得到市场认可，为自己赢得“大猩猩”的绰号。自1961年大学毕业以来，富尔德就为“雷曼兄弟”工作，在公司内部的激烈竞争中脱颖而出。今年62岁的富尔德在1993年成为“雷曼兄弟”首席执行官，是华尔街在职时间最长的首席执行官。

不顾风险追求高额利润是“雷曼兄弟”落败的根本原因。“雷曼兄弟”是2006年次贷证券产品的最大认购方，占有11% 的市场份额。

去年，华尔街不少公司因为投资次贷产品不当蒙受损失，“雷曼兄弟”仍然盈利41亿美元，富尔德因此得到超过4000万美元的奖励。

“雷曼兄弟”股票价格在2007年初涨至每股86.18美元的最高点，而12日收盘时却只能售得每股3.65美元。